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維度2025年年報2026年半年報戰略敘事四大戰略命名，強調"快速兼并優質項目為主的成長模式"聚焦油脂主線的存量經營，未重復戰略命名中期產能目標提升至8,000-10,000噸/日同口徑延續（現為5,870噸/日）資本開支方向收購鄭州綠源（2025年9月并表）、受讓恒華佳業20%股權，全年投資額1.09億元（-82.41%）無重大股權投資，報告期投資額0.53億元（+142.65%）新增組織動作設立四川夢潤、四川環能、濟南數能新設山高環能新加坡有限公司、邢臺市山高環能科技有限公司，注銷武漢百信固廢

增長模式的重心由"外延并購擴規模"向"存量提效+高附加值產品+海外合規布局"遷移：半年報中以"精煉工業級混合油"與新加坡子公司為標志的兩項動作，與年報"規劃布局精煉UCO""擴展歐盟、新加坡等海外客戶"的表述形成承接，戰略承諾開始進入落地階段。

業務板塊2025年全年收入占營收同比2026年H1收入占營收同比2026H1毛利率毛利率同比增減(百分點)油脂產品加工和銷售7.43億元51.33%-9.55%3.61億元49.11%-2.46%39.51%+14.10環保無害化處理3.67億元25.36%+17.37%1.92億元26.13%+12.79%10.06%-8.67供暖業務3.12億元21.56%+1.78%1.81億元24.55%+3.74%29.37%+3.54節能環保裝備與配套工程0.20億元1.39%+248.03%3.52萬元-+100.00%--其他0.05億元0.36%+53.05%157.15萬元0.21%-22.04%--

結構性信號有三點：

研發指標2024年2025年同比2026年H1同比研發投入金額638.51萬元362.62萬元-43.21%127.79萬元-21.79%研發投入占營業收入比例0.44%0.25%-0.19個百分點--研發投入資本化比例65.70%45.68%-20.02個百分點--研發人員數量73人85人+16.44%--研發人員占比4.29%4.28%-0.01個百分點--

費用化研發投入連續兩年收縮（2026年H1同比再降21.79%），研發強度處于低位。但公司能力構建的重心明顯偏向兩條非費用化路徑：一是工程型資本開支，即天津明瑞精煉改擴建、石家莊馳奈餐廚二期（2025年轉固）等項目；二是合規溯源體系，數字化溯源系統OpenDT的知識產權數量由2025年報的25項（含1項國家發明專利）增至2026年H1的27項?？紤]到歐盟ISCC認證與UCO市場對全鏈條溯源的合規要求持續收緊，該體系的迭代直接服務于出口資質壁壘的構筑，其戰略價值高于賬面研發費用的指示意義。

指標2025年全年同比2026年H1同比營業收入14.47億元-0.17%7.35億元+2.62%歸母凈利潤0.30億元+132.39%0.65億元+60.47%扣非歸母凈利潤0.39億元+634.29%0.61億元+64.67%經營活動現金流量凈額3.97億元+6.17%0.85億元+40.47%加權平均凈資產收益率--4.40%+1.60個百分點總資產（期末）53.00億元+1.87%52.05億元-1.80%歸母凈資產（期末）14.46億元+1.19%15.11億元+4.50%

半年報歸母凈利潤0.65億元已超過2025年全年的0.30億元，利潤彈性顯著高于收入彈性。管理層歸因鏈條清晰：油脂毛利率躍升（外采減少、產品結構升級）疊加財務費用下降10.60%（"綜合融資成本降低"）。但經營質量需置于三組張力下審視：

鄭重聲明：相關內容不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。